2021年7月15日，中國領先的口腔連鎖品牌之一美維口腔醫療集團（下稱“美維口腔”）宣布完成超10億元B輪融資。在本輪投資方中，除了市場化頭部機構、知名產業基金等一系列豪華資本外，還有一家券商系私募基金，即天風證券唯一的私募投資基金子公司天風天睿。
實際上，天風天睿在醫療健康賽道已深耕多年，挖掘到并投資美維口腔也從側面印證了天風天睿在該產業儲備豐厚且布局縱深。
目前，天風天睿在醫療健康領域基本實現了全階段全賽道覆蓋。在醫療服務、醫療器械、生物醫藥領域等主要關注賽道，天風天睿出手了包括之江生物、美維口腔、玄合醫療、澤生科技等眾多細分行業龍頭或已占據優勢地位的公司，并早期布局了包括新天藥業、賽倫生物、愛博泰克、濱會生物、禾元生物、華大吉諾因等優質企業。
重投頭部，深度布局消費醫療
投資美維口腔之前，天風天睿其實早在口腔領域深度研究并觀望了很久，但遲遲沒出手。直到對美維口腔進行了深度了解。
美維口腔是第一家讓天風天睿全面認可的口腔項目：其以數字化精細管理來降低跨區域擴張風險、以全國最早開展的“DSO”模式來深度綁定團隊、以區域性龍頭集合成全國龍頭，公司綜合運營管理能力及盈利水平行業領先。
不管是企業管理模式還是運營團隊，美維口腔的幾乎每一項特質，都基本完全符合天風天睿一直以來希望在口腔行業尋找的標的。
某種程度上，找到這樣的項目并不容易。最明顯的難點即是，模式上，類似的案子相對稀缺。國內大部分口腔連鎖機構都有較強的區域性，且數字化規范化程度相對較低。這意味著，光是項目獲取與挖掘這一環節，就足以考驗資方的產業強勢程度。
換句話說，投資美維口腔并非只是天風天睿當下一個簡單的投資判斷，更多的則是基于過往長期行業積累下的價值決策。
反過來看，于天風天睿而言，美維口腔這個案子也直觀體現了其鮮明的投資風格——重投細分行業第一梯隊，重點布局消費醫療賽道。
截至目前，美維口腔在全國擁有15家口腔連鎖機構品牌，覆蓋35個城市，擁有185家醫療機構，為全國超過百家連鎖的連鎖口腔機構之一。規模上，當前的美維口腔毫無疑問已是行業頭部。
“我們會對頭部企業給予更重的投資倉位。”天風天睿管理合伙人顧熙直言。這背后的原因主要有兩點：其一，伴隨注冊制的推進，資本市場一個可見的趨勢是，獲取較高市值的公司往往都在第一梯隊；其二，國際資本更容易認可全國性連鎖的頭部醫療服務企業。
而天風天睿之所以重點關注消費醫療賽道，是因為相比嚴肅醫療，該領域更具備長坡厚雪的特征，呈現弱周期性，發展環境穩定且具可預見性。
眾所周知，醫療板塊受政策影響較大，醫保付費、準入門檻等變化使得嚴肅醫療企業在中長期成長中較易面臨環境的不確定性。消費醫療多以自費為主。而且，基于自主消費帶來的相對市場化特點，又能成為企業清晰發展的導向。
“我們長期看好消費醫療領域醫療服務及上游布局。”顧熙表示，在行業政策驅動、技術服務領跑，且控費免疫幾大利好的影響下，強技術服務、弱醫保依賴的醫療服務領域會長期處在優勢位置。
基因里的投研派，助跑企業IPO
在當前資本市場醫療熱的市場背景下，如果說投資機構找到優質項目的必要前提是產業深耕下的高敏銳度，那么，投得進去則需要更專業的行業認知及更完善的投后服務。
作為券商背景的私募基金，天風天睿的差異化賦能是顯而易見的。特別是在產業研究及助力企業上市方面，天風天睿有著天然的優勢，貫穿了項目投管退的幾乎每一個環節。
首先，在投資方面，依托券商遍布全國的營業部資源，天風天睿可深入全國各地挖掘、獲取項目。借力天風研究所在多個領域的研究實力進行投資的協同判斷，天風天睿在打出子彈前，還可多方面確保項目的確定性。
其次，在投后服務上，天風天睿可為企業提供不僅限于股權投資的資本服務，包括提供上市顧問、融資對接、政府對接、產業資源導入等。
事實上，在很早之前，天風天睿就開始開展與政府的合作。比如旗下側重新藥、診療領域的VC機構光谷創投可以說是業內最早與政府合作的基金之一。由于券商私募受到相對嚴格的監管，在經營運作上合規性要求較高，這也使得天風天睿深得政府信賴，聚集了豐厚的地方產業資源。
到了退出這一環節，基于券商基因，某種程度上，天風天睿可提升被投企業的上市進程，助其穩步推進IPO。“一般來說，企業上市報告期是三年。這意味著，為順利IPO，企業從三年前就要做很多準備工作。從投進那一刻，我們會把握最有效且合規的尺度，來幫助我們所投資的企業在資本市場上的路走得更順利。”
此外，憑借大量上市公司客戶池，天風天睿還可獲取更多退出路徑，包括并購、股權轉讓等形式幫助項目退出。
“天風天睿的投資是所有業務的開端。與被投企業產生股權上的強聯系后，自然會衍生出兄弟部門之間的各種業務。”顧熙表示，不同于其他一級市場的投資機構，天風天睿的券商屬性使得其投后本質上更是一種長周期服務。
本著賦能的使命，在投資之后，天風天睿會應企業要求，深入各個環節參與到企業與資本相關的決策中，保持與被投企業的緊密鏈接。一般而言，天風天睿投資團隊會與企業管理層每個月進行一次會面，站在公司角度給予發展意見。很多時候，遇到困惑時，企業方都會第一時間找天風天睿溝通。
用醫療投資部總經理張丹的話說，天風天睿既是投資者也是服務者，這是基金內部的底層投資理念。“讓企業家信任，真正地為企業家提供一些他們需要的服務，是我們能夠獲取項目的硬實力之一。”
穩扎穩打，“賺自己認知范圍內的錢”
近兩年，不管是創新藥還是醫療器械、服務賽道，幾乎都不會繞開一個話題——投資機構搶項目。
為了搶到好標的，一些機構往往會近乎瘋狂地縮短投資周期、抬高估值等。有投資人曾對投中網直言，“但凡是看上去還不錯的標的，大家都搶的非常狠。”
面對這樣的市場環境，許多基金不得不主動或被動地加入這場浪潮中，以盡可能地獲得項目的優先投資。
不過于天風天睿而言，由于基金屬性，一套嚴謹合規的投資流程是基本底線。因此，從決策速度上，天風天睿會始終保持自己的節奏，“可能出手相對會少一點，但我們希望所投項目質量相對高一點。”顧熙說。
張丹同時表示，天風天睿判斷項目的邏輯主要在于公司本質、商業邏輯等硬指標及市場策略、團隊管理、團隊執行力等軟指標的綜合，而非僅僅是明星或熱點項目的標簽。
“從我們的角度，天風天睿還是適宜穩扎穩打。我們希望企業能和我們觀念一致，我們也能夠為他們提供服務，互相認可。所以，我們并不是那么追求快速決策一個項目，搶到額度，還是賺自己認知范圍內的錢。”
在整體醫療器械的方向選擇上，天風天睿也有著自己的堅持，即把握進口替代的底層邏輯，優選具備平臺化實力的標的。
在張丹看來，未來醫療器械企業需要依靠強研發能力來實現差異性競爭。因而，天風天睿會重點關注那些研發能力較強、技術高壁壘的進口替代項目。
對于器械企業平臺化能力的要求，張丹還提到了橫向及縱向兩個維度。橫向維度，即是圍繞某一疾病或科室所需要的各類醫療器械，提供科室整體解決方案，從而實現渠道利用率的最大化；縱向維度，則是在原有產品線的基礎上，通過產業鏈上下游的延伸，打破資源壁壘，降低成本。
